沪铜伦铜 双双新高

  “进击的铜价”成为今年有色板块的一抹亮色，“又创新高”也成为了今年铜价的一个高频词。

  5月16日盘中，沪铜主力合约创下2006年以来的新高，伦铜主连达到两年来新高。昨日，纽约商品交易所（COMEX）铜期货盘中最高达5.128美元/磅，创下历史上最新的记录。业内的人表示，铜价高涨受到供应紧张、降息预期等因素驱动，后续或仍有上涨空间。

  5月16日盘中，沪铜主力合约触及83000元/吨的高位，创下2006年以来的新高。业内人士认为，铜价上涨系基本面、消息面等多方共振的结果，后续国内外铜价仍有上涨空间。

  消息面上，美国4月CPI略有放缓，朝通胀回落的方向迈出一小步。美元走弱，则以美元交易的大宗商品走强。中信建投期货有色高级研究员张维鑫表示，铜价上涨背后是美联储降息预期和供需趋紧的基本面。

  在基本面的需求端，张维鑫介绍，国内外的电力基建投资水平上升，成为铜下游需求量开始上涨的“兜底军”。当前正处于海外补库周期之中，这将驱动国内电器需求量开始上涨。在国内，以旧换新政策或刺激家电、汽车行业回暖。

  预知“后市”如何？在他看来，今年铜价或保持高位震荡。上海有色网铜分析师姜善誉认为，今明两年铜价仍处于上涨趋势，而今年下半年，产业链中下游将对矿端的紧张感触更深。

  COMEX铜市行情成为近几日人们津津乐道的话题。铜价步步攀升，具备逼仓条件，而我国铜矿企业旗下有公司又在COMEX市场做套期保值业务，拥有空头头寸。许多人心中存有疑虑：当年的伦镍事件是否会重新上演？市场处在观望之中。

  中国期货业协会研究发展委员会委员、东亚期货首席经济学家景川认为，铜价走高背后存在结构性问题，COMEX铜的7月合约持仓量已超240万吨，而库存仅有两万吨左右，虚实盘比超过70，已经具备逼仓条件。

  在景川看来，后续COMEX铜价仍有上升空间。多头撤离可能性很小，空头只能选择平仓，这将导致铜价持续上涨。张维鑫表示，这种挤仓现象可能还会持续。

  中金5月16日发文表示，结合全球精炼铜的供给情况，预计中国铜产量增长是全球铜产量上升的主要贡献力量，而COMEX没有办法接受中国品牌精炼铜交割，这或许也成为了COMEX铜价溢价扩大的原因之一。

  中金大宗商品团队对比了上海期货交易所（SHFE）、伦敦金属交易所（LME）和COMEX的铜期货可交割品牌清单，发现目前COMEX的交割品牌中尚未有中国铜企入驻。而LME的交割品牌中已有25个中国铜企注册，包括江西铜业、云南铜业、铜陵有色等有名的公司。这在某种程度上预示着所有能够在SHFE交割的中国铜企品牌，目前都无法在COMEX进行交割，而部分中国铜企品牌可以在LME仓库交割。

  该团队介绍，今年4月初至今，COMEX铜库存几乎连续去库，由4月初的接近3万吨下降至5月14日的2.1万吨。

  在这一轮铜价上行周期中，产业链上中下游的“体感”各不相同。在张维鑫看来，铜矿企业在这一轮上行周期中“日子比较好过”。

  “现在要关注的是，当铜价继续上行，是否会驱动新一轮开发新矿山方面的资本开支周期。”张维鑫了解到，当铜价涨至12000美元/吨时，铜矿巨头才可能有此意愿。

  产业链中游的冶炼环节利润则压缩严重。姜善誉说，铜精矿TC（散单加工费）一路下行。上海钢联数据显示，5月16日TC已跌至2美元/吨。张维鑫表示，冶炼厂的散单冶炼已呈亏损状态，长单费用较高，仍就保持盈利。不过，目前仍未看到有企业主动采取大规模减产的行动。

  那为何利润压缩严重仍有冶炼厂在运行呢？姜善誉表示，冶炼厂机器开动之后一般不便轻易关闭。此外，许多冶炼厂都属国央企，年初已经确立年度目标，因原料短缺而削减产能的可能性较小。

  从事有色金属冶炼、压延加工、集采分销的中瑞（天津）金属材料有限公司市场部经理唐春政和记者说，高位铜价增加了企业的经营成本，给公司能够带来较大压力。铜、铅、锌行业以单吨计利润，而非按销售额。

  “铜吨价为4万时赚取的利润和吨价为8万时赚取的利润几近相同。”唐春政表示，从2023年开始至今，冶炼厂的综合开工率位于50%至70%的区间内。他将国内铜产业链比喻为“橄榄球”格局——中间大（冶炼产能大）、两头小（供应、销售量小）。

  下游的消费意愿则被抑制。张维鑫表示，高位铜价下，下游企业多处于观望状态，采购颇为谨慎。姜善誉介绍，今年的“金三银四”铜消费没有到达预期。